【研究报告内容摘要】
基本面:预测盈利于2019q3见底,2019q4开启上行周期
定义上市公司景气度为业绩预告中“预增”、“续盈”、“略增”和“扭亏”的整体占比,反映上市公司中业绩好转的比例;景气向上的公司占比自2017q4持续下降到2019q3,从目前披露2019q4业绩预告的605家公司来看,2019q4景气度有所回升。周期定位方面,当前处于库存周期底部反转、产能周期上升和人口周期下降阶段,预测上市公司的roe和归母净利润于2019q3见底,2019q4开启上升周期。
估值:预测万得全a内在价值已经在2018q4见底,并处于上行阶段 我们以剩余价值模型为基础对权益类资产进行估值;预测股权要求回报率从2019q3的9.74%上升到2020q4的10.80%水平。对万得全a内在价值的估算已经于2018q4见底并开启上升周期,对万得全a指数2020q1的内在价值估计为4,378点(2020q2为4,816点),当前估值合理。市值分层来看,大市值公司的盈利较强且估值较低,2018年以来涨幅也更多,反映上市公司业绩存在很强的龙头效应和规模效应,市场依然是估值向业绩匹配、强者恒强的状态。
市场情绪:短期情绪较高,中期a股正处于盈利与估值共同提升阶段 短期市场成交额有所增加,沪深300等大市值股票的成交额占比更高;从大单资金流向来看,近期主力偏好大市值;从换手率的长周期来看,我们预计换手率将于2020q1见底回升;当前市场处于由盈利和估值共同驱动上涨的阶段。
行业基本面与估值:部分行业盈利已经回升,大多数行业估值较低 从截至2019q3的上市公司业绩预告数据来看,建材、商贸零售、餐饮旅游、家电、电子元器件、计算机的行业内景气度已经好转了一两个季度;从pb分位数来看,仅轻工制造、餐饮旅游、家电、食品饮料、农林牧渔、电子元器件和通信的pb分位数在50%上下,其余大部分行业的pb分位数在20%以下水平,大多数行业的估值水平较低。从pb-roe来看,农林牧渔行业的分析师预期roe显著高于历史水平,pb处于历史中位数水平;从成长性来看,电子元器件是2010年以来唯一持续外部融资扩张产能的行业,行业内业绩向好的公司占比也已经回升了两个季度。 综合配置建议:看多a股

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