【研究报告内容摘要】
新能源车主题并非简单的“躁动”,行情的驱动因素将沿着分母端演变至分子端,有望成为贯穿全年级别投资机会。我们在年度策略展望中推荐“更强”的新能源车为全年投资主线,同时具备自上而下推动明确/行业空间大/催化剂密集三大要素,全年行情驱动力有望沿着“政策-销量-业绩”的路线铺开。近期新能源车有所调整,市场担心新能源车行情临近结束,而我们认为新能源车是贯穿全年级别投资机会,建议利用短期回调机会布局。当下新能源车处于政策回暖刺激下分母端驱动的行情,随着新能源车产销量拐点出现,预计下半年基本面持续好转,行情的驱动力转向分子端,有望成为贯穿全年的投资机会。
行业拐点初现,新能源汽车主题正当时。新能源车作为行业性主题,应于行业出现拐点的初期布局。当前市场担忧新能源车自11月中旬以来的行情临近结束;而我们认为随着1月13日中汽协公布19年12月新能源汽车销量环比大幅抬升71%,新能源车行业拐点确定初现,新能源车主题正当时。复盘15-19年,新能源车指数在销量拐点出现后均能获得持续显著的超额收益,当前配置为时不晚。
新能源车未来催化不断:(1)销量有望强势复苏:19年新能源车产销量同比首次下滑,使市场产生对2020年产销量的担扰;但我们认为,在政策护航、技术突破、品质提升三大驱动力下,20年新能源车产销量有望超市场预期完成200万辆的目标:1.双积分制修正案和油耗标准改为wltc等政策促使新能源车占比提升;2.ctp等新电池技术的发展将有效消化成本压力,助力销量和盈利能力改善;3.内外压力下新能源车品质持续提升,促进消费端接受度改善。(2)内外压力下政策低预期概率不大:补贴退坡下,19年全年新能源车产销量首次下滑,为达成国务院20年200万辆的产销量目标,预计政策变化低于预期概率不大;与此同时,为抢占另一个类似5g新一代科技的全球竞争高点,美国、德国等海外国家进一步加码新能源车补贴,倒逼国内政策加码。
投资策略:沿四条主线配置行业拐点期的新能源车主题。“冬日暖煦”进入第二阶段,当前a股迈入分母端主导,行情往往沿着确定性最强的主线进攻。建议投资者利用短期回调的机会,关注四条新能源车主线:(1)技术突破和特斯拉国产化下,弹性更大的中游锂电池与零部件;(2)成本具备优势、渗透率稳健提升、行业价格处于底部的上游锂电材料;(3)业绩处于底部加速出清,行业集中度提升的中游电机电控;(4)产销量出现拐点车型放量带来业绩增量的电动整车。
风险提示:补贴退坡超预期,特斯拉国产化不达预期。仅从主题策略角度提出相关标的,不代替广发证券研发中心相关行业研究团队观点。

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