【研究报告内容摘要】
消费受疫情冲击较大,只有部分必需消费保持增长。从社零数据来看,消费受疫情冲击,2020年1-2月社零同比下降20.5%,较去年同期下滑28.7pct。餐饮消费同比增速接近腰斩,除粮油食品生活必需品继续维持高增速以外,大部分的消费品类均为负增长,尤其是黄金珠宝、汽车、家居等可选品类降幅最大。
疫情后消费股普跌,3月开始反弹。从股市表现来看,从2020年1月20日以来,消费行业受到了较大的冲击,尤其是家电、休闲服务等可选消费,大消费所属的7个一级子行业仅农林牧渔录得5.23%的涨幅,其余均下跌。3月疫情逐步趋于缓和后,消费部分行业开始反弹,农林牧渔、商业贸易、食品饮料表现较好,而此前下跌幅度较大的休闲服务板块跌幅有所收窄。
疫情国内基本得到控制,海外迎来爆发。国内疫情基本得到控制,海外疫情迎来爆发期拐点何时显现尚未可知。境外输入性病例快速增长,防范二次疫情风险及复工复产为关键因素。中国疫情是否最终控制得住,受国际疫情防控成效影响,疫情持续时间目前无法准确判断,甚至有可能跨季度、跨年度,疫苗研发进程仍为全球疫情防控的关键因素。
直接受益于疫情的板块:口罩隔离服、休闲食品、速冻食品、生猪养殖。1)口罩防护服:疫情促使口罩防护服需求量激增,海外疫情爆发需求仍有支撑,建议关注口罩防护服相关概念股。2)休闲食品:短期来看,休闲零食需求直接受益于疫情,有助于吸引新的消费者,长期来看,消费升级大趋势不变,龙头企业包括良品铺子、三只松鼠。3)速冻食品:电商快速发展、疫情催化短期需求暴涨带来的消费者培育及消费习惯的养成等因素,c 端需求增长有望注入新动力;我国餐饮业快速发展,连锁化、规模化趋势显现,叠加冷链物流的发展,b 端需求的快速发展有支撑,龙头企业包括安井食品、三全食品。4)生猪养殖:非洲猪瘟叠加肺炎疫情对生猪生产造成一定冲击,预计将拉长复产周期,预计全年生猪价格将在高位震荡,上市猪企将迎来业绩大爆发,生猪养殖龙头企业包括牧原股份、新希望等。
加速向线上进化的板块:教育、零售。1)教育:线下教培机构短期业绩承压,长期加速行业洗牌利好龙头,龙头企业包括职教培训领域的中公教育,k12培训领域的新东方、好未来。在线教育机构短期流量激增提高渗透率及品牌影响力,实际转化率仍偏低,具备竞争优势的在线教育机构将最大程度上享受本轮“流量红利”,包括新东方在线、跟谁学等。2)零售:短期来看,零售行业受到冲击,线下消费受到负面影响,线上必需品尤其是生鲜销售量大爆发,中长期来看,看好到家配送业务,供应链强大的零售企业将受益,建议关注发展到家配送相关业务的商超、电商企业,龙头企业包括永辉超市、家家悦、壹网壹创等。
短期冲击不改长期逻辑的板块:高端白酒、免税、主题公园。1)白酒:随着餐饮等消费场景的恢复,以及新基建政策刺激下更多消费场景的激活,白酒需求有望逐步恢复,其中高端酒需求反弹的确定性较强,包括贵州茅台等;2)旅游:短期遭遇休克式冲击,但旅游行业长期逻辑依然看好,其中最看好的是免税和主题公园两个细分行业,对应的龙头分别是中国国旅和宋城演艺,由于国内国外疫情阶段不同,各细分行业复苏节奏不同,与国内旅游相关的景区、酒店率先复苏,与出境游相关的免税、出境游旅行社复苏有待国外疫情的好转。
风险提示:疫情爆发规模和持续时间超过预期风险;疫情引发全球经济衰退的风险;疫情引发全球金融危机的风险。

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